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股票回购如何增加利润

[导读]:信不信由你,今天美国的公司总利润比八年前低。 当我向客户报告此事时的反应类似于悲伤的阶段:拒绝会导致愤怒,最后让位给辞职。 无论您在这些阶段的进展中处于何处,对事实...

信不信由你,今天美国的公司总利润比八年前低。
 
当我向客户报告此事时的反应类似于悲伤的阶段:拒绝会导致愤怒,最后让位给辞职。
 
无论您在这些阶段的进展中处于何处,对事实的怀疑都很少。根据美国经济分析局(BEA)的数据,2019年第三季度(可获得数据的最新时期)的税后公司利润总额比2012年第一季度下降2.3%。(这些数字是在未进行库存评估和资本消耗调整之前。)
 
那些对这些数据持否定态度的人指出,过去八年来标准普尔500指数的每股收益都有所增长:根据标准普尔的数据,实际上超过50%。您如何将其与企业利润没有增长的主张相提并论呢?
 
尽管没有人回答这个问题,但有两个因素很突出。首先与总收益和每股收益之间的差异有关。如果股票数量减少,那么即使总收益保持不变,每股收益也可以增长。由于股票回购,近年来确实如此。
 
可以肯定的是,美国公司还增加了流通股的数量,这在很大程度上是因为它们授予了高级管理人员股票和期权。当然,在其他条件相同的情况下,股票发行将稀释每股收益。但是至少在最近几年,股票回购已经超过了新股发行。
 
确定新股发行和回购的相对影响并不容易。这是因为公司直到事发后才公布其实际回购的股票数量。尽管公司大量宣布了新的股票回购计划,但这些计划只是赋予了他们回购股票的能力,而不是义务。
 
关于回购和股票发行的相对影响的权威指南是指数提供商用来计算每日指数水平的除数。对于标普500等市值指数,该水平等于所有股票的总市值除以除数。当股票发行超过回购时,该除数上升,而当情况相反时,该除数下降。
 
从随附的图表中可以看出,在金融危机期间上升之后,标准普尔500指数的除数在过去十年中一直在稳定下降。这是在企业总利润持平的时代,标准普尔500指数EPS如此强劲增长的重要原因之一。
 
另一个主要因素是用于计算利润的不同会计方法。InvesTech Research咨询通讯的编辑James Stack在最近一期中以这种方式解释了这种差异:
 
“ [BEA报告的企业利润主要是使用税收会计计算的,而S&P 500收益则使用财务会计... [税收会计]更为可靠,原因有很多,包括BEA调整了未报告和错误报告的收入这一事实。而且,财务会计可以更容易地被操纵,大型上市公司的管理团队可以充分利用这一事实。”
 
有趣的是,这两个因素都是相关的,只要它们都专注于公司从事的金融工程,以使自己的最佳利润迈进。但是,这并不意味着我们必须相信它们。
 
顺便说一下,现在有一个特殊的原因要担心这个金融工程。
 
斯塔克认为,近几年公司总利润与每股收益增长之间的差距“与1990年代的技术泡沫有着令人担忧的相似之处。”他指出,标准普尔500指数的市盈率是根据每股收益而非总收益得出的利润已经超过了上世纪90%的可比读数。“但是考虑到今天的收益几乎可以肯定地被操纵得更高(这使得市盈率下降),这一事实显而易见,这是历史上最被高估的市场之一。”

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